ipo暂停到底该不该?

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  导读:相信大家对ipo暂停的相关内容很感兴趣,高顿财税学院将会针对这方面的问题,给大家详细讲解相关知识。

  暂停IPO背后的逻辑是当股市行情不佳时,监管当局可通过限制股票供给来提振股市。这个决策在某种程度上涉嫌价格操纵,而价格操纵和内幕交易是各国证券监管当局都要打击的行为,因此证监会的暂停IPO的行为严重影响了其作为市场规则捍卫者的形象和信誉。

  一个更有趣的问题是政府在多大程度上可以通过限制IPO来影响股市。根据笔者的研究,融资总量和市盈率并非反向关系,即融资总量的增加并不导致市盈率的降低。相反,假如两者真有什么关系的话,倒似乎是一种正向关系。以美国为例,1999年至2000年的高科技泡沫既是市盈率的高点,也是融资总量的高点。

  这个现象背后的主要原因是,股票定价最重要的决定因素是市场对公司盈利的预期以及投资者对风险的喜好程度,而非供给和需求。当市场预期好、投资者愿意承担风险的时候,即便新股融资多,股票价格仍然上涨;反之,当市场预期悲观,投资者避险的时候,即便没有新股上市,股市也不会涨。新股发行与否只是影响股价的次要因素。

  同样的规律在A股中也存在,例如2007年既是融资高点也是市盈率高点;反过来,2012年的融资额处于一个历史相对低位,但股市并没有大涨,这是因为市场预期低迷,投资者避险,资金逃到其他相对安全的地方去了。

  也许有人会说,如果不控制新股发行的话股市会跌得更深。这个说法缺乏证据支撑,因为无论是中国还是美国的数据都显示,新股发行最多是股票定价的次要决定因素,否则新股发行数量和股市市盈率应该有一个明显负向关系。

  进一步说,如果新股发行数量是股票定价的次要决定因素,那么证监会控制新股发行的做法不但违背了市场规律,而且从效果上说是吃力不讨好。

  证监会应该做的是完善资本市场机制,包括让一级市场定价市场化,让合规的公司更容易上市,增加对上市公司信息真实性的审核,同时尽量让市场去判断公司的质量和定价。另外,证监会还应打击价格操纵和内幕交易,降低做空成本,让不合规的公司退市。最后这两个机制尤为重要,因为西方金融理论清楚表明,在缺乏惩罚机制的情况下,股票价格会被最乐观的投资者推动,而做空和退市机制的存在会让这样的投资者蒙受损失,从而让股票价格回到合理的价位,同时也使股市真正成为企业融资、投资者受益的地方。

  证监会近年来曾力推做空机制,但融资融券的成本依然太高。证监会也曾试图推动退市改革,但阻力重重,收效不大。证监会的主要工作应该是搭建完善的市场机制,而非成为“运动员”去干扰市场价格。如果它不着力于机制的搭建,反而试图通过行政手段去控制股价,那么暂停IPO的行为将和新股发行体制改革之前的IPO定价一样,最终会造成扭曲市场、降低效率的结果。

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